1、什么是净利润断层选股法？
净利润断层是指公司发布超预期的业绩公告后股价跳空上涨。这一选股策略是基本面和技术面的有机结合。本文将从财报公告视角研究净利润断层对投资策略的指导意义。
2、净利润断层选股策略有效吗？
净利润断层选股策略能明显跑赢市场。一种较保守组合自09年5月至20年4月年复合收益率可达20%，超过同期万得全A的6.5%的收益率水平。分年份看过去十年该策略有80%的年份跑赢市场，只有20%的年份跑输市场，而且跑赢的幅度更大。
3、个股净利润断层对行业配置有指示作用吗？
09年至19年中大多数年份对行业配置指导意义都较大。09年至10年通过净利润断层策略可筛选出采掘、建材、家电、汽车、电子；11年至12年，可选出食品饮料和银行；13年至14年可选出通信、电气设备、医药；15年可选出休闲服务和房地产；16年可选出建材和钢铁；17年可选出家电和食品饮料；19年可筛选出通信、电子、食品饮料等。
4、对净利润断层有效性的再思考
净利润断层的超额收益来源？
净利润断层超额收益来源于公司基本面超预期，对于景气度上行的公司/行业，后续可能会业绩持续超预期。
5、为何净利润断层没有在首日一步上涨到位？
公告首日跳空上涨反映了市场的有效性，没有一步上涨到位，反映了市场不是那么完全有效。
6、如何看待净利润断层的指导意义？
个股业绩超预期和行业景气度超预期可以相互印证，净利润断层占比高，说明行业景气度超预期概率大。此外，净利润断层可大大降低投资者的搜寻成本。
7、未来净利润断层策略还会有效吗？
随着信息披露和监管规范性越来越强，我认为未来净利润断层策略的有效性会增强。
二、净利润断层公司TOP3
洽洽食品（）展望：瓜子增长焕发，坚果盈利跃进，企业已迈入快车道
1、销售费用率显著下降
上半年公司整体毛利率为32.23%，同比提升0.41%；其中Q2毛利率为32.34%，同比下降1.06%，环比提升0.22%。在区域消费促进和线下营销活动推广开展受限的背景下，上半年公司销售费用率为11.79%，同比下降1.73%。
其中Q2销售费用率仅为11.51%，相较Q1销售费用率12.07%环比下降0.56%。上半年管理费用率为5.53%，其中Q2管理费用率为6.35%。销售费用率显著下降的背景下公司盈利能力提升，上半年归母净利率为12.87%，同比提升1.78pct；其中Q2归母净利率为12.75%，同比提升1.51%。
2、年战略升级
引入高级外脑制定深度战略，正式披露“百亿规划”，将在聚焦瓜子品类的同时把每日坚果打造成未来主干品类。
3、-年营销升级
年牵手华与华发布超级口号和超级符号，对外宣布其所掌握的关键保鲜技术，并联手分众，建立优势品牌认知。年围绕每日坚果横向扩充新品，即益生菌每日坚果（扩张消费人群）、每日坚果燕麦片（扩张消费人群）。
4、瓜子是基本盘，稳健成长
我国包装瓜子与散装瓜子销量比例约1:2，其中年包装瓜子规模约78亿元，个位数增长，驱动因素来自包装替代散装。量价来看，洽洽近10年葵花籽销量、吨价复合增速分别为3.72%、4.13%，吨价增长中提价、产品结构升级均有贡献。洽洽拥有上游原材料控制力+下游渠道力+品牌力。
公司从年开始做订单农业，采用公司+订单农业+种植户的采购模式，采购量占全国供应量的15-20%，具有一定的议价能力，同时与农业科研单位联合研发葵花籽品种，保障上游原材料品质不断提升。
另外，新品也促进老品增长，形成正反馈。新品提升渠道利润，加大渠道积极性，经销商在渠道利润提升后更愿意做市场，亦促进老品销量增长。
利尔化学（）：草铵膦继续提价，Q2业绩同比环比大增。
1、公司年上半年业绩符合预期
营业收入23.49亿元，YoY+14.44%，归母净利润2.55亿元，YoY+60.11%，对应EPS0.49元，符合预期。其中，广安草铵膦项目实现收益.94万元、丙炔氟草胺项目实现收益.5万元。
2、核心产品草铵膦供需结构改善，景气度提升
受到环保、疫情等因素影响，国内草铵膦供应整体偏紧，草铵膦市场价格自Q4以来持续反弹，尤其是Q2快速上涨，目前价格达到15万元/吨。需求方面，与草甘膦复配、转基因作物施用、替代百草枯将持续打开草铵膦需求空间。预计未来草铵膦价格仍将进一步上涨。
3、公司是国内草铵膦龙头企业，产品竞争力持续提升
目前公司广安基地已恢复生产，MDP（甲基二氯化磷）项目已进入试运行阶段，预计下半年有望逐步量产，届时将进一步降低草铵膦生产成本。此外，公司L-草铵膦已取得生产许可，试生产获得成功，已实现批量生产。
随着MDP以及L-草铵膦等项目的逐步推进，公司在草铵膦产品上的竞争力将持续提升，有望充分受益本轮草铵膦景气度提升。
4、多品类布局，打开长期成长空间
公司已进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升，预计未来收益将大幅增加。公司吨氟环唑原药项目在建，预计将于年11月投产。公司还储备有氯虫苯甲酰胺等新产品，未来将丰富农药产品布局，增加新的盈利增长点。
百润股份（）：预调酒表现强劲，费用率持续下降，鸡尾酒龙头再启航。
1、Q2收入环比加速，预调酒板块维持高景气，香精业务持续回暖
公司二季度收入增速28.00%，较一季度的19.12%加速，主要原因一方面是预调酒业务延续一季度高增态势。上半年公司预调酒板块实现收入7.02亿元，同比+27.68%，其中Q2同比增长28.56%，较一季度26.55%加速。
疫情期间，公司预调酒维持快速增长，主要得益于公司近年来日常消费场景的成功培育以及现代化渠道建设带来的渠道韧性。
公司通过丰富微醺产品SKU，同时通过植入《三十而已》等热门电视剧，不断渗透“一个人的小酒”概念，打造日常消费场景。
预计微醺仍将是公司未来的销售重心，微醺产品有望持续放量。另一方面，公司香精香料业务恢复良好。该业务Q1受疫情的影响较大，二季度随着形势转好，下游需求恢复，上半年实现收入0.84亿元，同比+0.44%，我们预计未来该业务将维持平稳增长。
2、公司费用效率优化显著，奠定全年业绩高增基础
H1公司净利润率26.89%，较去年同期提升5.39%，其中Q2净利率33.38%，提升6.59%。公司盈利能力持续优化，主因一是上半年公司毛利率小幅提升0.23%至69.13%，二是公司销售费用率、管理费用率、研发费用率均改善4.39/0.92/1.51%至24.98%/5.44%/3.80%。
公司成本和费用的优化与公司微醺放量，规模效应逐步显现，以及促销减弱有关。
疫情期间，公司产品一度断货，公司上半年应收/营收较去年同期下降4.09%至8.29%，一定程度证明公司产品在疫情期间动销的紧俏。下半年我们预计公司仍会加大对消费者和市场的培育，费用投放或增加。随着公司消费场景的持续开拓，业绩高增有望持续。
3、重新出发，行业扩容空间大
从行业过山车式的发展中可以看出我国的鸡尾酒市场规范不完善，行业还处于发展的初期。通过对标日本较为成熟的鸡尾酒市场，主打场景为日常家庭饮用，我国的鸡尾酒在消费场景上还有继续完善的空间，而且我国鸡尾酒的渠道渗透率不高，一二线消费者的认知度更高，未来下沉空间较大。因此，未来通过消费场景的扩充带动消费人群的扩大，行业扩容空间较大。
4、锐澳龙头优势显著
通过大量的广告宣传，锐澳脱颖而出成为行业龙头，在调整期期间，积极帮助渠道去库存的同时，加大研发力度开发新品，经过两年多的投放和培育，新微醺系列主打“一个人的小酒”清晰定位年轻人的家庭日常饮用场景，受到市场的欢迎。
此外在渠道上，公司收敛聚焦，以一二线城市为主，尤其是华东沿海地区，三四线城市为辅，实现渠道的逐渐下沉，实现营销费用的精准投放，销售利润重回良性增长轨道。