-04-17西南证券股份有限公司杜向阳对博瑞医药进行研究并发布了研究报告《年年报点评：业绩高速增长，国内外申报快速推进》，本报告对博瑞医药给出增持评级，当前股价为21.67元。
博瑞医药() 业绩总结：公司年实现收入10.5亿元（+34%），实现净利润2.4亿元（+43.6%），扣非归母净利润2.2亿元（+42.7%）。业绩符合预期。 毛利率和净利率小幅提升，费用率控制良好。毛利率为56.2%(+1.3pp)，净利率为22.6%(+1pp)，均小幅提升。销售费用率为4.1%(+1.9pp)，制剂产品商业化推进所致；管理费用率为26.2%(-1.8pp)，研发费用率为16.5%(-1.5pp)，财务费用率0.6%(-0.1pp)。 原料药多品种高速增长，米卡芬净放量明显。公司产品销售收入为9.3亿元（+38.4%）。其中原料药产品收入8.8亿元（+38.5%），米卡芬净钠原料药收入同比增长.3%，恩替卡韦原料药收入同比增长20.5%，卡泊芬净原料药收入同比增长36.1%，阿尼芬净原料药收入同比增长56.7%，磺达肝癸钠原料药收入同比增长.6%。公司制剂产品收入万元（+37.1%）。海外权益分成收入.5万元（-17.6%）；技术服务业务多个订单完成里程碑交付，实现.9万元（+44.2%）。 国内外研发推进顺利，奠定中长期业绩增长基础。公司在研47个项目，包括多个公司强项高难度仿制药，新建呼吸制剂平台产品沙美特罗吸入剂、吸入用布地奈德混悬液，创新药项目等。国内外主要研发进展如下： 获批上市：奥拉西坦注射液，磷酸奥司他韦胶囊及原料药；恩替卡韦片（印度尼西亚），阿加曲班原料药（日本技术评审），舒更葡糖钠及磷酸奥司他韦原料药（韩国预注册），米卡芬净钠两个中间体（美国技术审评）； 审评审批中：甲磺酸艾立布林注射液及原料药、吡美莫司原料药、卡前列素氨丁三醇原料药及硫酸阿托品原料药； 待审评：注射用米卡芬净钠（印度尼西亚），磷酸奥司他韦原料药、盐酸达巴万星原料药、泊沙康唑晶型I(SPO-I)原料药、奥贝胆酸原料药、依维莫司（0.2%BHT）原料药、多杀菌素原料药和中间体西罗莫司、中间体美登素DM1、中间体盐酸达巴万星母核（美国），舒更葡糖钠原料药、尼麦角林原料药（欧洲），米卡芬净钠原料药（日本），恩替卡韦原料药（韩国） 临床Ⅰ期：ADC项目BGC； 临床前研究：二类新药硫酸阿托品滴眼液（已申报IND），GIP和GLP-1受体双重激动剂BGM、小分子药物BGC，二类新药秋水仙碱外用贴剂。 公司产能利用率始终保持高位，在建产能投产后有望促进业绩进一步增长。卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、恩替卡韦、奥司他韦、依维莫司等产品原料药在建产能kg，甾体、肿瘤和呼吸系统药物原料药在建产能kg，苏州高端制剂生产车间已完成建设，均已处于验证阶段。吸入剂及其他化学药品制剂在建产能6,万片/年正在建设中。印尼恩替卡韦、磷酸奥司他韦、吉非替尼和西格列汀等原料药在建产能kg，建设接近完成。 盈利预测与投资建议。预计公司-年EPS分别为0.82/1.13/1.59元，对应PE分别为26/19/14倍。考虑到公司身处具有较高技术壁垒的高端仿制药和创新药领域，在国际国内均有确切的业绩增长来源，近几年有望维持较高速度增长。维持“持有”评级。 风险提示：药品降价的风险，国际医药政策变动风险，汇率波动风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级1家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.83。证券之星估值分析工具显示，博瑞医药（）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1~5星，最高5星)
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