来源
autocarweekly
作者
金融街老李
磷酸铁锂电池可能会取代三元锂电池，重回市场主流吗？
两年前产业关于磷酸铁锂电池的预言，两年后在资本市场实现了。
特斯拉在Q3财报电话会上宣布，未来全球标准续航升级版的Model3和标准续航版的ModelY将使用磷酸铁锂电池，取代之前的三元锂电池。10月25日，美股特斯拉估值随之达到历史最高值，突破1万亿美元大关，这是一个历史性时刻。无独有偶，最近的小鹏汽车“”科技日上，何小鹏更是预测到年，新能源汽车的渗透率将达到50%。一边是磷酸铁锂全面取代三元，一边是50%的高渗透率，大家突然发现，新能源汽车的二次增长曲线不知不觉和磷酸铁锂电池关联到了一起。老李一直讲，产业喜欢判断当前，资本喜欢预测未来，在磷酸铁锂电池这件事上，表现得淋漓尽致。两年前，产业少数人提出来，磷酸铁锂电池可能会取代三元锂电池，重回市场主流。有趣的是，在当时的三元时代，大部分产业人士对这种说法嗤之以鼻。一年前，二级市场开始悄悄买入磷酸铁锂电池产业链标的——德方纳米（.SZ）和中核钛白，两家企业一年来的涨幅远超宁德时代……老李从投资角度和大家聊一聊三元锂电池和磷酸铁锂电池，过去一年，磷酸铁锂电池二级市场发生了什么？面向未来，磷酸铁锂还有增长空间吗？三元锂VS磷酸铁锂，谁更强？二级市场经常讲周期和成长，老李认为周期和成长是互为融合的。在成长中有小周期，在周期中有小成长。同时，资本和产业又是相互对立的，回看三元锂电池和磷酸铁锂电池的发展历史，就能感受到这种规律，感受到二级市场对风向的判断方法。从年新能源汽车发展至今，12年的时间，三元锂电池和磷酸铁锂电池一直是相爱相杀。说其相爱是因为两种技术路线一直在共同成长，说其相杀是因为两种路线在成长过程中是此起彼伏的关系，也是这种关系，让二级市场的研究员提前发现了投资机会。在年之前，国内新能源车市场主要以商用车为主，政策倾向商用车，而磷酸铁锂的成本、安全性恰好适合商用车应用，所以磷酸铁锂电池一直占据市场上风。国内的磷酸铁锂电池的市占率一直高达70%左右，而同期的三元锂电池市占率只有20-30%，下游的变化会引发上游价格效应，从年到年，磷酸铁锂电池的出货总量迅速提升，上游原材料磷酸铁锂出货量也从1.2万吨升至5.6万吨，市场规模在不断扩大。在中国，要赚钱必先研究政策，磷酸铁锂电池霸占了市场7年，但不到1年就被政策“打晕了”。众所周知，从年开始，新能源汽车围绕电池系统的续航里程、能量密度和电耗三个具体指标提出了新的补贴要求。三元锂电池在这三个指标上具有先天的优势，磷酸铁锂电池在这三个指标中完全没有优势，其市占率开始急剧下滑，从年初到年上半年，出货量一直被三元锂电池压制。看到这里，很多朋友会问，单纯从市场角度看，三元锂电池和磷酸铁锂电池谁有优势？这是二级市场最关心的点。年，国家宣布补贴退坡后，当时产业有少数人提出，磷酸铁锂电池可能将重回市场的主流，但是并未得到呼应，因为绝大多数人认为三元锂电池的性能优势会碾压磷酸铁锂电池，没有意识成本劣势，更没有认识到三元锂电池市占率提升的本质原因是政策。总体看，磷酸铁锂电池比三元锂电池有优势：价格方面，当时NCM三元锂电池的含税价要1.0-1.2元/Wh，而磷酸铁锂电池含税价是0.5-0.7元/Wh。能量密度方面，三元锂电池是-Wh/kg，而磷酸铁锂电池是-Wh/kg，按照“续航里程-能量密度-成本”公式计算，在单车续航里程相同的情况下，磷酸铁锂电池比三元锂电池有很大的经济性优势。在性能方面，两者各有千秋。三元锂电池的优势是低温下性能稳定，但循环寿命较短（-次），安全性较差，尤其是高镍三元锂电池，不乏起火事件。磷酸铁锂电池在低温下性能衰退快，但循环寿命长（0次以上），安全性好，之前传出的东北地区冬季三元锂电池趴窝的情况也是屡见不鲜。了解了这一些，大家就会明白，为何这一年来，磷酸铁锂电池上游标的股价涨幅那么大，幅度超过动力电池龙头宁德时代。在政策时代，要按照政策逻辑寻找机会，在市场时代，要按照市场逻辑寻找机会，如果在政策时代鼓吹炒作磷酸铁锂，那一定是不合时机。资本和产业的分析是相辅相成的，只看产业，不看资本，摸不到市场脉络，只看资本，不看产业，找不到变化本质。磷酸铁锂电池这套涨价逻辑看似简单，但是从产业研究到资本落地花了快半年的时间，怎么让基金的研究员和基金经理认为“磷酸铁锂电池好”成为了摆在券商研究员眼前的难题。这一年是怎么涨起来的？老李参与了当时券商对买方的“游说”，过程是艰难的，结局是美好的。从年Q4开始，不少基金入局磷酸铁锂产业链，开启了锂电产业的“磷酸铁锂”增长曲线。磷酸铁锂电池上涨有清晰的逻辑，年补贴退坡后，产业少数人士提出“磷酸铁锂电池回归”的观点，二级市场敏锐捕捉到了这个机会，虽然磷酸铁锂电池出货量变化不大，但产业少数人士的说法不是空穴来风，原因有二：一是电池企业的优化设计方案有利于磷酸铁锂电池推广：宁德时代推出CTP电池，比亚迪推出刀片电池，国轩高科推出JTM电池，都是通过优化模组结构达到提升能量密度的效果，对磷酸铁锂电池有利。二是当时在开发的知名车型中，基本都搭载了磷酸铁锂电池或者增设了磷酸铁锂版本。到年下半年，磷酸铁锂电池出货量才开始回到增长轨道，原因是下游搭载磷酸铁锂的知名车型开始上市了：比亚迪汉、宏光MINIEV、特斯拉Model3（磷酸铁锂版本）。更不可思议的是，这些车型上市后，个个成为市场爆款……直接带动了磷酸铁锂电池的市占率快速提升。从年底到年上半年，券商研究员们经过层层挖掘，终于发现了磷酸铁锂电池产业链的好标的：德方纳米、中核钛白、富临精工和龙蟠科技，其中以德方纳米最为典型。德方纳米是远在云南的一家小公司，主要产品纳米磷酸铁锂和碳纳米管导电液，也就是磷酸铁锂电池的上游材料企业，类似于锂材料领域的赣锋锂业，行业知名度不高。但是早些时候，宁德时代投资了这家企业，成为了宁德独家供应商，虽然宁德时代和德方纳米签署了一些“不平等条约”，但有了宁德时代的加持，德方纳米的下游客户也就稳定了，再后来，亿纬锂能也成了德方纳米的客户。德方纳米周K线德方纳米被龙头券商挖掘后，其它券商研究员也同时跟进磷酸铁锂产业链，幸运的是，几乎在同一时间，二级市场锂电产业链开始走强，磷酸铁锂电池作为成长板块中的成长产业链，自然受到了广泛