东方雨虹:主业拓展顺利,业绩增长超预期
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：丁士涛日期：-08-13
主营业务均拓展顺利。报告期内,公司防水卷材业务实现营业收入44.61亿元,同比提升51.91%,毛利率为37.35%;防水涂料业务实现营业收入21.34亿元,同比提升24.71%,毛利率为41.86%;防水施工业务实现营业收入10.30亿元,同比提升49.77%,毛利率为27.69%。
组织架构优化效果显著。年公司启动战略和结构调整,设立工程建材集团,将防水材料工程领域直销模式和工程渠道合二为一,并下设北方区、华东区、华南区三大区,分别统筹区域市场。这种模式打破原有营销的属地界限,直销与渠道深度融合,公司业务拓展潜力得到进一步激发。根据公司年上半年的表现来看,本次组织架构的优化已取得阶段性的成功,营收及利润增长均超出我们的预期。
毛利率小幅下滑,现金流暂时承压。年上半年,公司整体毛利率为36.58%,较上年同期下滑0.33个百分点,主要是由于原材料沥青价格的上涨,使公司成本端有所承压。不过公司通过冬储策略,在沥青价格低点时积极进行储备,平均采购价格要明显低于市场价。公司经营活动产生的现金流量净额为-11.57亿元,较上年同期减少.84%,其中重要原因是支付的各种押金保证金的增加。
盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司-年摊薄每股收益分别为1.35元、1.62元、1.83元,根据-08-12收盘价计算,对应PE分别为17倍、14倍、12倍,维持“买入”评级。
风险因素:房地产领域需求不及预期;市场竞争风险;应收账款回收风险;原材料价格上涨。
用友网络深度报告:云计算生态领航者,长足发展值得期待
类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：魏红梅日期：-08-13
以企业管理软件为根,云业务转型成效显著。公司多年来深耕企业管理软件,凭借优质的财务软件及ERP逐步奠定在企业软件市场的龙头地位。年,公司发布以云计算为核心的3.0转型战略,形成云服务、软件、金融服务三位一体的新布局。随着研发投入的加大,公司不断突破技术瓶颈,陆续推出多款与旗下软件深度融合的云产品。目前,用友3.0战略已全面铺开。云业务已成为公司业务增长的重心,多项财务先行指标持续向好,PaaS/SaaS/BaaS/DaaS业务人均创收近三年复合增长率高达.06%,云转型的成效不断展现。
ERP自主可控行业领先,覆盖高端及长尾市场。公司已成功研发出适用于不同企业规模的标准化及定制化软件,其中包括面向大型企业的NC系列、中型企业的U8系列以及小微企业的T系列,全面覆盖高端及长尾客户市场。同时,公司针对垂直行业的定制化服务及解决方案亦不断成熟,行业影响力逐步扩大。受益完善的产品体系及标杆产品的核心竞争力,公司ERP、财务管理、资产管理软件等产品的市场份额大幅领先行业竞争对手,稳坐行业头把交椅。
重磅云产品陆续落地,生态繁荣指日可待。一方面,公司不断推进SaaS云应用的落地,先后发布U8Cloud、NCCloud等旗舰云ERP,针对小微企业的云应用及领域云模块亦逐步推出,产品体系不断完善。受益多年来软件业务B端客户的积累,公司在推动企业上云具备无可比拟的先发优势,有望为云业务的持续发展提供长足的支撑。另一方面,公司加快建立iUAP云平台,积极推动“SaaS+PaaS”用友云生态的建立,分别从中台架构、生态伙伴两方面提升生态的高度和广度。其中,公司年发布用友鲲鹏计划,通过汇集行业优秀开发者、凝聚行业技术骨干,既能起到补充和完善用友云模块的作用,又能进一步扩大用友云生态的行业影响力。在云市场商城的蓬勃发展下,用友云生态繁荣未来可期。
受益政策东风,精智工业互联网平台持续推进。制造业顶层设计《中国制造》确立了发展制造业信息化的总目标后,工业互联网头号文件及配套细则陆续落地,从平台建设、试点工作等多个方面为发展工业互联网保驾护航。用友精智工业互联网平台是基于iUAP平台搭建,能够为工业企业无缝集成用友核心SaaS及第三方SaaS服务,在推进企业生产效率及经济效益上效果突出。受益政策的大力推动,目前精智平台在全国各地区的建设工作正有序推进,截至年8月,已有5个区域子平台上线运行;尚有9个地方的子平台处于建设当中,地区渗透不断提升。
投资建议:维持谨慎推荐评级。随着用友3.0战略全面铺开,公司正从企业软件龙头转型为云计算“SaaS+PaaS”生态领导者。在云计算的大潮下,我们认为公司各项云业务的持续推进,一方面将为业绩增厚带来长足的驱动力;另一方面,亦有望进一步推动用友云的生态繁荣,在“SaaS+PaaS”双领域抢占先机。因此,维持推荐评级。预计公司-每股收益为0.33元和0.47元,对应PE为84.2倍和58.52倍。
风险提示:技术及产品推进不及预期,行业竞争加剧等。
安琪酵母中报点评:利润略低于预期,管理层变革看好后续改善
类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：陈文倩日期：-08-13
中报收入稳定增长,利润略低于预期
公司发布年中报,实现营业收入37.1亿元/+11.6%,归母净利润4.6亿元/-7.7%,EPS0.56元;Q2实现营业收入18.9亿元/+11.7%,归母净利润2.3亿元/+0.8%。上半年利润略低于预期,主要因为俄罗斯糖蜜价格上涨,埃及本币升值,导致原材料成本上涨以及市场开发难度增加,投入加大,销售费用增幅较大、伊犁因环保原因限产导致成本上升,利润小幅下滑。
糖蜜价格可控、产能利用率回升,下半年收入有望加速
糖蜜价格在过去4年趋势向下,糖厂出现很大幅度亏损,导致种植减少。未来糖蜜价格进入上升周期,加之环保趋严,上升幅度有限,预计价格中枢下移7%左右。公司上半年提前进行生产线检修,实际仅完成全年生产计划40%,固定折旧等摊销占比增加,导致毛利率下滑,下半年赤峰及伊犁产线产能利用率逐步恢复,另外白糖价格回暖,有望实现扭亏。公司强化“上销量”的市场开发措施,持续降低成本,持续推进增收节支和降本增效,下半年收入有望加速。
管理层调整,百亿收入目标不变
公司近期完成董事长变更,新上任的熊总对实体公司整体管理经营拥有较丰富经验,表示将通过深入国际化市场扩张和大力推进酵母衍生品业务发展的方式保证中长期稳健发展,同时在寻求规模增长的同时力求保证盈利能力相对平稳,对收入和利润同步增长有信心,延续年百亿收入目标的中期规划不变。我们认为,公司整体发展经营战略不变,静待中长期优异表现。
长期增长逻辑不变,维持“推荐”评级
公司酵母产品市占率国内第一,国内业务稳健增长,海外业务持续放量,将充分享受下游需求扩容,长期逻辑稳增不变。根据中报指引,我们将年营业收入从77.1亿元调整至76.2亿元,预计公司-年营业收入为87.7亿、.7亿,对应PE为21X、17X,维持“推荐”评级。
风险提示:汇率波动风险,原材料价格上涨,市场竞争加剧。
通化东宝中报点评:经营已实质性好转,三代胰岛素获批将迎第二春
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟日期：-08-13
表观业绩与去年同期持平,但经营发生实质性好转。公司年Q1/Q2单季度营收分别为7.14/7.20亿元,同比-1%/-3%;归母净利润2.74/2.59亿元,同比-0%/-2%。尽管表观利润增速持平,但经营性净现金流明显好转,上半年的同比增长27.26%,主要是销售回款增加和购买商品支付现金减少;应收账款及票据Q1/Q2分别为6.02/6.86亿元,低于去年同期的6.83/7.64亿元;存货周转天数和净营业周期在Q1达到高峰之后,Q2出现下降。综合来看,公司的经营正发生实质性好转。
持续聚焦主业,胰岛素恢复稳定增长,慢病平台扭亏为盈。H1重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品收入占营业收入的81.29%,即11.66亿元,同比增长7%(上年同期收入10.85亿元,占营收比例74.14%),恢复稳健增长,占比继续提升,考虑到去年同期有渠道压货因素,我们预计终端的实际增速在10~15%;预计器械板块实现营收2亿元左右,同比增长20~30%;控股子公司你的医疗实现净利润.64万元,扭亏为盈,预计是用户粘性提升导致血糖试纸、针头等糖尿病耗材销售增加;金弘基房地产业务实现净利润.82万元,同比-43%(上年同期.58万元)。公司营收结构逐步聚焦糖尿病主业,未来将逐步建成糖尿病大平台。
甘精胰岛素即将上市,糖尿病药物集群规模渐显。公司研发管线中进度最快的甘精胰岛素目前已经处于样品中检院复核阶段,获批在即,将接棒二代胰岛素成为公司新的增长动力;门冬胰岛素注射液、磷酸西格列汀片、西格列汀二甲双胍片均已提交上市申请并在H1取得受理通知书,预计将在年获批上市;门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液、利拉鲁肽注射液、曲格列汀原料药及片剂、瑞格列奈片、瑞格列奈二甲双胍片正陆续开展临床或BE试验;地特胰岛素和赖脯胰岛素系列产品正处于临床筹备阶段,预计将在近期启动临床试验;超速效型胰岛素类似物(THDB)和胰岛素基础餐时组合(THDB)、度拉糖肽注射液和恩格列净项目处于临床前研究阶段。
盈利预测、估值与评级
公司在胰岛素基层市场龙头地位稳固,甘精胰岛素等降糖药在研管线陆续获批上市将打开新的增长空间;未来公司将具备完善的糖尿病产品集群,拥有“血糖监测+药物治疗+慢病管理”三位一体的糖尿病管理大平台。维持预测公司19-21年EPS为0.49元/0.60元/0.74元,同比增速为20%/22%/23%。当前股价对应PE分别为29/24/20倍,维持“增持”评级。
风险提示:胰岛素厂家增多竞争加剧带来降价风险;新产品研发进度不达预期。
上海钢联年中报点评:供应链金融业务发力,推动上半年净利同比增长54%
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：王凯,王招华日期：-08-13
H1归母净利同比增54%,供应链金融显著支撑盈利增长。公司上半年营业收入亿元,同比增长12%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长53.7%,盈利水平创历史同期新高;其中Q2归母净利润0.61亿元,同比增长51.5%。H1公司毛利同比增长1.04亿元,而供应链金融业务毛利同比增长0.71亿元,贡献了公司毛利增幅的68%。
资讯业务净利同比增长31%,会员培训板块增长显著。上半年公司资讯业务贡献归母净利润0.47亿元,占48%;电商平台业务贡献归母净利润0.51亿元,占52%。年上半年公司资讯业务净利同比增长30.6%,在资讯业务的四大板块中,会员培训板块的营收和毛利增速最高。
上海钢银电商平台净利同比增长99%,供应链营收持续提升。上半年上海钢银实现平台结算量.16万吨,同比增长13.6%;净利润1.20亿元,同比增长99%;平台吨钢净利润8.41元,同比增长75.14%;其中,平台供应链金融服务的营收为.77亿元,同比增长24.03%,占电商平台总营收的30.93%,是平台吨钢盈利水平提升的重要原因之一。电商平台平均订单金额为25.77万元(含税),以小微订单为主。
预告Q3净利润同比增长3.8%~57.17%。公司预计年1~9月实现归母净利润1.31~1.50亿元,同比增长35%~55%;其中Q3单季度实现归母净利润0.38~0.57亿元,同比增长3.8%~57.17%。
看好中长期投资机会,维持“增持”评级。公司H1营业收入、净利润、平台交易量等数据均同比显著增长。从长期来看,随着钢铁行业重归供过于求,钢铁电商在产业链话语权将增强,公司作为行业龙头有望受益,我们维持公司“增持”评级。鉴于公司Q3业绩预告低于我们此前预测,我们调低盈利预测,预计公司-年EPS分别为1.26元/股、1.93元/股、2.67元/股。
风险提示:钢铁电商行业市场竞争风险;公司经营不善的风险,例如收购不当;电商平台交易以及供应链金融潜在的信用风险等。
华锦股份关于子公司增资的公告点评:挂牌增资扩大子公司规模,增强公司核心竞争力
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：裘孝锋,赵乃迪日期：-08-13
事件:8月10日,公司发布关于子公司辽宁华锦化工工程有限责任公司增资的公告。本次增资拟增加注册资金合计.23万元,增资完成后子公司(工程公司)注册资本为万元人民币。公告内称华锦股份全资子公司拟通过在上海联合产权交易所公开挂牌增资扩股引入一名投资人,工程公司现有注册资本.77万元,本次增资底价以经备案的净资产评估值为基础计算,截至年12月31日工程公司净资产评估价值为.76万元。本次增资拟增加注册资金合计.23万元,其中.23万元由公司原股东华锦股份进场非公开协议增资,新进股东增加注册资金万元通过公开挂牌方式引进。增资完成后子公司注册资本为万元人民币,原股东华锦股份持股比例为70%,新进股东持股比例为30%。
点评:
(1)增强工程公司核心竞争力,实现公司总体战略布局
本次增资方案在积极推动混合所有制经济改革的同时,也将进一步提升工程公司的核心竞争力,实现公司总体战略布局。本次增资可以充实工程公司资金实力,公告中称本次募集资金主要用于补充流动资金,优化工程公司财务结构、提高工程公司盈利水平和抗风险能力。
(2)成品油消费税市场规范发展,丁二烯行业景气持续上行
随着成品油消费税监管的不断加强,行业中不规范产能被逐步淘汰,炼化市场集中度不断提升。公司作为兵器集团唯一的上市化工子公司,具有行业资源优势,有望充分享受行业红利。此外,随着天然橡胶集中收割库存释放,国内丁二烯价格中枢进入上行通道,公司现具有丁二烯产能10万吨/年,或将为公司提供新的利润增长点。
盈利预测及投资建议
考虑到公司各项业务发展顺利,石化行业整体经营格局向好。我们维持公司-年的盈利预测,预计公司-年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。维持公司目标价7.90元,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险。
爱婴室年中报点评:业绩符合预期,优异选品能力带来毛利率提升
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿,孙路日期：-08-13
1H公司营收同增15.92%,归母净利润同增27.31%
公司发布年中报:1H实现营业收入11.79亿元,同比增长15.92%;实现归母净利润万元,同比增长27.31%,实现扣非归母净利润万元,同比增长25.68%,业绩符合预期。
单季度拆分来看,2Q实现营业收入6.34亿元,同比增长18.36%;实现归母净利润万元,同比增长21.00%;实现扣非归母净利润万元,同比增长25.99%。
综合毛利率上升1.46个百分点,期间费用率上升1.00个百分点
1H公司综合毛利率为28.87%,同比上升1.46个百分点,其中奶粉/食品类毛利率为21.87%/32.98%,同比分别上升3.27/3.85个百分点。毛利率提升的主要原因为产品结构高端化。1H公司期间费用率为22.06%,同比上升1.00个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为19.36%/2.84%/-0.14%,同比分别变化1.59/-0.16/-0.43个百分点。销售费用率上升较多主要系公司次新店房租及物管、人力成本同比增加所致。
打入西南市场,优异选品能力带来毛利率提升
报告期内公司完成对重庆泰诚51.72%股权的并购,增加重庆区域门店18家,进入西南市场。截至报告期末公司直营门店达到家,另有已签约待开店44家(均预计于年内开业)。公司选品能力较强,持续为消费者提供畅销品,同时稳步推进产品高端化进程,带来公司整体毛利率的持续提升。
维持盈利预测,维持“增持”评级
公司持续探索跨区经营,展店进程有序,主要品类毛利率稳步提升。以公司最新股本1.02亿股为基准,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.48/1.83/2.25元的预测,维持“增持”评级。
风险提示:跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。
保利地产:业绩持续高增,融资优势显著
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：杨侃日期：-08-13
毛利率提升及权益占比上升带动业绩高增:上半年公司实现营业收入.4亿,同比增长19.5%,归母净利润99.6亿,同比增长53.3%。业绩高增主要因:1)结转面积及结转单价提高带动结算收入增长;2)房地产业务结转利润水平持续改善,地产结算毛利率同比提升5.7个百分点至41%,带动综合毛利率及净利率同比提升4.4个、2.6个百分点至39.8%、18.2%;3)结转项目权益比例提高,少数股东损益占比同比下降6.9个百分点至23.2%。期内实现竣工面积万平,同比增长53.3%,完成全年计划的42.4%。由于销售金额远超结算收入,期末预收款同比增长24.4%至.1亿,叠加24%的全年竣工计划,预计全年业绩仍有望实现较高增速。
销售延续增长,新开工积极进取:上半年公司实现销售额.2亿元,同比增长17.3%,位居行业第四,市占率较年末提升0.9个百分点至3.6%;销售面积.5万平,同比增长12.6%;销售均价元/平米,同比增长4.2%。期内一二线城市及六大核心城市群销售贡献均超75%,其中珠三角、长三角两大核心城市群占比分别达27%和22%;广州实现签约金额超亿元,佛山、北京、成都、杭州超亿元,武汉、南京等17个城市超50亿元。上半年新开工面积万平,同比增长22.7%,完成年初计划的64.3%,为下半年销售提供充足货量,尽管当前楼市略有降温,但考虑公司主要布局核心城市,预计下半年销售仍将延续较好表现。
拿地整体审慎,聚焦一二线:期内公司新拓展项目44个,新增建面万平米,总地价亿,同比分别下降45.3%和50.3%,为同期销售面积/金额的50.5%和21.1%,较年分别下降62.2个和26.5个百分点。平均楼面地价元/平米,同比下降9.1%,为同期销售均价的41.8%,较年全年下降0.5个百分点。新拓展项目主要聚焦一二线,一二线拓展面积及金额占比分别为78%、60%。截至期末,公司拥有在建面积1.1亿平、待开发面积万平米,充足土储叠加资金端持续收紧,预计下半年公司拿地仍将相对审慎。
融资优势明显,财务状况稳健:期内公司累计回笼资金亿元,回款率同比上升8个百分点至86%,处于行业较高水平。期末净负债率较年末下降3.9个百分至76.6%,现金覆盖一年内到期负债比例%,较年上升30.2个百分点,债务结构合理。尽管行业资金面持续趋紧,但公司存量债务综合融资成本4.99%,较年末下降0.04个百分点,融资优势明显。n两翼业务市场化提升,物业板块上市在即:公司旗下保利物业积极加大业务外拓,截至4月30日合同管理面积约3.7亿平,在管面积近2.0亿平,其中外拓项目在管面积近0.9亿平,并已递交赴港上市申请材料。保利投资顾问期内新进入城市11个,累计覆盖城市超过个,持续提升市场竞争力。商业管理上半年新拓展购物中心、酒店和公寓合计7个项目,以轻资产模式继续推动品牌及管理输出。
投资建议:考虑公司项目盈利能力及结算速度好于此前预期,上调公司-年EPS预测至2.05(+0.14)、2.50(+0.2)和3.01(+0.27)元,当前股价对应PE分别为6.8倍、5.6倍和4.6倍。公司激励制度不断完善、资源整合持续推进、提速发展意图明显、两翼业务市场化提升,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)当前楼市整体有所降温,而三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压,带来公司部分三四线项目减值风险;2)受楼市火爆影响年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;3)近期行业资金面持续收紧,而多地亦相继政策微调以降低市场热度,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险。
上海银行:两大股东增持,基本面确定性强
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：马鲲鹏日期：-08-13
事件:根据公司公告,年8月12日,TCL集团以自有资金增持上海银行1,,股,占总股本0.01%,增持后TCL持股比例达5.00%;桑坦德银行实施稳定股价措施,以自有资金增持上海银行,,股,占总股本0.02%,增持后桑坦德银行持股比例达6.52%。
大股东TCL集团、桑坦德银行增持上海银行。根据公司公告,年8月12日,TCL集团通过自有资金增持上海银行,增持后持股比例达到5%,仍位于第四大股东。另外,根据,TCL集团拥有一个董事席位,且不在本次上海银行股价稳定方案之中。与此同时,桑坦德银行实施稳定股价措施,增持上海银行0.02%的股份,增持后持股6.52%,仍位于第三大股东。当前上海银行仅0.78X19年PB,估值低于行业平均,桑坦德银行此时增持上海银行是对于公司业绩增长、长期可持续发展的充分信心的表态。
年中报双位数业绩增长,全年业绩确定性较强。上海银行已经披露年中报业绩快报,1H19上海银行营业收入、归母净利润同比分别增长27.4%和14.3%.,仍保持较快的双位数增长。另外,自年底以来,上海银行ROE持续同比回升,1H19ROE同比提升40bps至14.62%,盈利能力持续走强的核心趋势值得